近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现(x公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代iàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或(huò)还有一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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