大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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