四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr亲爱的让你㖭我下黑)十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(d亲爱的让你㖭我下黑àn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。亲爱的让你㖭我下黑当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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