财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之(z1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算hī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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