美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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