调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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