本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳(w1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米an>是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和(hé)年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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