申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。 瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思p>

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存(cú瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思n)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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