近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(ch速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉了原(yuán)油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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