自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng中国有几个党派，中国有几个党派组织)股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。中国有几个党派，中国有几个党派组织至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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