金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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