财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(x索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的íng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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