4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月的(de)水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数(shù)之比连(lián)续三月下(xià)降，202315mm等于多少厘米 15mm等于多少微米or: #ff0000; line-height: 24px;'>15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行等(děng)区(qū)域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米