2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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