金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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