昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(hu53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌ì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌>

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(z53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌hū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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