金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机世界上性功能最强的国家是哪个国家构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4世界上性功能最强的国家是哪个国家月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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