国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助协议(yì)以维(wéi)持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中单反可以带上飞机吗(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷单反可以带上飞机吗(gǔ)银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhè单反可以带上飞机吗ng)策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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