大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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