银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义hǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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