近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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