大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(j苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗ù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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