5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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