4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回(huí)升。商品(pǐn)相关行业(yè)就(jiù)业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比(bǐ)也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人(rén)大(dà)幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加(jiā)大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就(ji恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ù)业数据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节(ji恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思é)性有关》

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