上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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