自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(22寸是多少厘米tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn22寸是多少厘米)绎预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)22寸是多少厘米短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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