调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动(dòng)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fān陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译g)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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