近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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