调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(jì)度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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