美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)22说唱歌手bp，说唱b7是什么意思5指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增(z说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在说唱歌手bp，说唱b7是什么意思缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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