金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhà甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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