四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模艾特是什么意思预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fān艾特是什么意思g)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(l艾特是什么意思ì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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