金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政(zhèng)府的偿债能(néng)力(lì)已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债(zhài)包括(kuò)地(dì)方一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟(jìng)有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包(bāo)括(kuò)银行(xíng)、保险、基金等在内(nèi)的(de)机(jī)构投资者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担(dān)心(xīn)的还是城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展(zhǎn)研(yán)究中心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得(dé)到有效解(jiě)决。”军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水(shuǐ)平(píng)并不算(suàn)高的前提下，我国地方(fāng)政府(fǔ)的杠(gāng)杆率(lǜ)水平(píng)确(què)实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间债(zhài)务(wù)余(yú)额的比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加(jiā)大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故(gù)在(zài)城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困(kùn)难省份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，在政(zhèng)策(cè)上大力(lì)度支持(chí)地方政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商业银行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债(zhài)。他表示这(zhè)类典型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处(chù)置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平(píng)台成为地方债(zhài)务主要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中(zhōng)期票(piào)据。按(àn)照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出(chū)台明确城投债与地方政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府(fǔ)投融(róng)资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市(shì)场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书的高(gāo)信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公司(sī)通常都是(shì)地方政府下设的投融(róng)资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯(chún)市场化的企业。城(chéng)投的债务主要包(bāo)括向银(yín)行借款和(hé)发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种债权(quán)融资的(de)规模也不小，到2022年末，余(yú)额(é)估计(jì)在13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全(quán)国城(chéng)投有息(xī)债务(wù)快速扩张，每年增速均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和(hé)。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍属于地方政府背书(shū)的(de)高等级(jí)信用债。但是，城投(tóu)平台的(de)非标违约情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展(zhǎn)期(qī)、调整(zhěng)还贷方式(shì)的(de)也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑(duì)付，不(bù)能轻易违(wéi)约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚至负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力(lì)偏(piān)弱的东(dōng)北、中西部省份(fèn)，城投债的(de)收益率(lǜ)普遍(biàn)高(gāo)于东部(bù)发达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对(duì)政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加(jiā)明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤债违约(yuē)之(zhī)后，对河南(nán)省(shěng)乃(nǎi)至(zhì)全国的信(xìn)用债市(shì)场都(dōu)造成(chéng)负面(miàn)冲击(jī)，信用分(fēn)层现象加剧，部(bù)分经济(jì)偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成(chéng)本(běn)仍(réng)在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下(xià)降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相较全(quán)国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资(zī)者的(de)风险偏好明(míng)显下(xià)降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按时兑(duì)付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决债务问(wèn)题，反而会恶(è)化区域信用环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融(róng)资难、融(róng)资(zī)贵(guì)。从未来区域(yù)经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需(xū)要持(chí)续(xù)举(jǔ)债来实现经济平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此，当前迫(pò)切需要(yào)增强城投(tóu)债(zhài)权人的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要(yào)确保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这(zhè)就意(yì)味着城(chéng)投公(gōng)司(sī)能(néng)够具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁(shuí)家的(de)孩(hái)子(zi)谁家抱”，意(yì)味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政策上大(dà)力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的(de)低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府可(kě)否通过出让国有资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希望中央给(gěi)予政(zhèng)策上的(de)支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十(shí)三届全国委员会第五次会议第00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表示(shì)，将适时出台制度规定及操(cāo)作细则，探索国有权益(yì)份额规(guī)范化退出的(de)有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助力国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国(guó)有企(qǐ)业股权获(huò)得(dé)收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型(xíng)的(de)关键阶段(duàn)，维护地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城(chéng)投(tóu)公(gōng)司(sī)还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我