5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiá发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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