金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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