事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求端驱(qū)动(dòng)，物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)的滞后指标，表现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经济(jì)走势大体类(lèi)似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)非(fēi)食品中的商品、不完(wán)全由(yóu)需求(qiú)主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油(yóu)等国际定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节(jié)性(xìng)，部(bù)分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行(xíng)业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造业价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价(jià)格(gé)分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外(wài)环比延续(xù)回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上(shàng)游原(yuán)材料链条相关价格(gé)回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格(gé)有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编