财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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