财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zh五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方í)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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