北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了(le)此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美(měi)国4月非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)的(de)季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力(l什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ì)市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增(zēng)人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受益于其(qí)金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利(lì)率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要(yào)开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数(shù)据超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能(néng)在(zài)长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发(fā)期(qī)货贵(guì)金属研究(jiū)员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(g什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间uó)经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压(yā)力不(bù)断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半年(nián)美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是(shì)明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比(b什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ǐ)价大(dà)概率继(jì)续(xù)攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入(rù)降息周期，实际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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