财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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