四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(s你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名hǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎ你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名n)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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