近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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