2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(f引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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