美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期学费多少一学期观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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