财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两g>，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。