自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)氯化钾相对原子质量是多少，换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本(běn)氯化钾相对原子质量是多少，面的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期(qī)的(de)经营(氯化钾相对原子质量是多少，yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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