核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的(d结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音e)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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