财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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