金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī单亲家庭是什么意思)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存单亲家庭是什么意思款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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