金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在202023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号23年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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